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terça-feira, 12 de julho de 2016

4ever

O título funcionaria melhor se a meta de inflação fosse 4%, mas o sentido deve ter ficado, espero, claro. Desde 2003, quando o Conselho Monetário Nacional determinou ao BC que buscasse manter a inflação em 4,5% a partir de 2005, a meta de inflação para o país tem sido fixada neste patamar e a reunião da semana passada não deixou por menos, mantendo o mesmo objetivo numérico para 2018, um recorde de 14 anos.

Num país em que tudo muda tão rápido, o apego à meta poderia até ser percebido como um elemento de permanência em meio à fúria, mas, não. Ao contrário, apesar da meta constante, o desempenho não poderia ter sido mais diferente. Entre 2005 e 2010, a inflação média atingiu 5,0% ao ano, pouco superior à meta; já de 2011 a 2015 bateu 7% ao ano, mais de dois pontos percentuais acima dela, uma atuação lamentável.

Neste sentido, é muito bem vinda a postura que o novo presidente do BC, Ilan Goldfajn, pretende imprimir à política monetária. Apesar de pressões para que adotasse uma “meta ajustada” para 2017, boa parte delas oriunda do mercado financeiro, que se posicionou agressivamente para o corte de juros nos próximos meses, Ilan indicou que o BC buscará atingir a meta no ano que vem, rompendo com a prática de Alexandre Pombini, para quem a inflação na meta era sempre algo para o futuro distante, de preferência distante o suficiente para que não o submetesse a constrangimentos como ter que trabalhar de verdade para chegar a tal objetivo.

A reação foi mais positiva do que o noticiado. A parte mais visível tem sido a revisão nas perspectivas para a inflação. De acordo com a pesquisa Focus, a inflação esperada para 2017, por muito tempo estabilizada em 5,5%, começou a cair, marcando 5,4% no começo desta semana; já as expectativas para 2018 caíram de 5,0% para 4,8%. Não me surpreenderia caso novas revisões para baixo viessem a ocorrer nas próximas semanas, em resposta à atitude mais séria do BC.

Menos comentado, porém potencialmente mais importante, houve uma mudança relevante em taxas de juros de diferentes prazos. Taxas referentes a períodos mais curtos subiram, refletindo a percepção de manutenção da Selic por mais tempo. Por outro lado, taxas de juros para períodos mais longos caíram acentuadamente, em resposta à queda das expectativas de inflação (e, portanto, corte mais acentuado da Selic no futuro).

Este movimento, ainda incipiente, tem consequências consideráveis para a recuperação da economia, pois taxas de juros mais longas costumam ter efeitos mais vigorosos sobre o investimento do que as mais curtas, dado que seu horizonte se aproxima mais do período associado à maturação do investimento.  Trata-se de uma verdade simples, mas por muito tempo ignorada no BC.

Não faltam, contudo, armadilhas.

Leitores mais atentos do Relatório Trimestral de Inflação, publicado na semana que passou, devem ter notado uma ausência de peso. O BC não indica se considera que a política fiscal ajudaria (ou atrapalharia) seus planos, ao contrário do que costumava fazer (ingenuamente, ou não, sempre apostando na melhora).


Vejo isto como sinal claro de desconforto da instituição. Sem o auxílio do ajuste fiscal, o BC ficará sozinho na luta e a convergência da inflação se tornará tarefa ainda mais complicada.




(Publicado 5/Jul/2016)

11 comentários:

Nova postura do BC mais nova postura do BNDES são capazes de mudarem perfil de TJLP ou ainda estamos muito distantes disto?

Bom dia Alex,

Parabens pelo blog!

A estabilidade de precos deveria ser uma meta de governo, nao so do Bacen, vivemos em uma economia fortemente indexada, praticamente todos os nossos precos sao atreldos a inflacao passada, nao vejo como a atuacao solitaria do Bacen pode reverter esta situacao.

Precisamos quebrar esta espiral inflacionaria e desburocratizar nosso ambiente economico para conferir um pouco de competitividade e eficiencia a nossa economia.

O BC tá mais para Beatles 4-Never...

O que você acha do Economista Paulo Gala? Ele disse que a CEPAL estava certa.

Laura

"O que você acha do Economista Paulo Gala?"

Ele é economista?

kkkk


Acho que sim. Ou Economista do câmbio.

Tudo é o câmbio.

Por que interferir no cambio e evitar uma maior apreciação do real? Uma queda do dólar teria um efeito de baixar a inflação e poderia-se gradualmente baixar os juros, aquecendo a economia. Talvez alguns setores exportadores perdessem competitividade, mas chegaríamos a um ponto de equilíbrio natural.

Este comentário foi removido pelo autor.

Alex,

Nao entendo o bC comprando todo dia 500 em swap reverso. Pq nao deixa apreciar e fazer a economia voltar a andar. Isso tem impacto fiscal maior que desfazer posicao em swap. Essa diretoria ta viajando...

O sr Alex é um ótimo administrador de empresas.

"O sr Alex é um ótimo administrador de empresas."

Devo ser. O que mais explicaria o imenso sucesso da Schwartsman & Associados?